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嘉誠國際加碼海南，“再造”嘉誠
來源：本站 作者：jcqihua 瀏覽：1256 日期：2021-9-30
9月28日公司公告正式簽訂第二座海南數(shù)智物流中心投資協(xié)議，項(xiàng)目投資額16.01億元。這一項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，依托海南免稅產(chǎn)業(yè)紅利，從利潤貢獻(xiàn)上看將“再造一個(gè)嘉誠國際”。
天運(yùn)國際（海南)多功能數(shù)智物流中心投資協(xié)議簽訂，海南布局再下一城
公司與海南洋浦經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管委會(huì)于9月28日簽訂了《天運(yùn)國際(海南)數(shù)智加工流通中心項(xiàng)目投資協(xié)議》，擬在海南洋浦經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)天運(yùn)國際(海南)數(shù)智加工流通中心項(xiàng)目。洋浦作為海南自由貿(mào)易港區(qū)先行先試示范區(qū)，將于2023年封關(guān)運(yùn)作，自由貿(mào)易港區(qū)的政策將優(yōu)先在洋浦先行先試。
項(xiàng)目投資額預(yù)計(jì)16.01億元，選址于洋浦經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)保稅港區(qū)東南角，總建筑面積約35萬平方米，建設(shè)內(nèi)容包括一棟五層環(huán)道立體現(xiàn)代化數(shù)智加工流通中心和配套設(shè)施，為客戶提供定制化物流方案及全程供應(yīng)鏈一體化綜合物流服務(wù)。項(xiàng)目需在土地交付之日起4個(gè)月內(nèi)開工，24個(gè)月內(nèi)竣工。
項(xiàng)目預(yù)計(jì)每年可新增營業(yè)收入約12億元，貢獻(xiàn)利潤約2.4億元
項(xiàng)目建成后將成為海南目前單體面積最大、最具影響力的國際物流中心，集現(xiàn)代倉儲(chǔ)中心、數(shù)智流通加工中心、制造業(yè)全球分撥中心、多式聯(lián)運(yùn)中心、全球分撥中心、展覽展示中心和跨境電商中心為一體。依托海南洋浦經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢，項(xiàng)目投資回報(bào)率預(yù)計(jì)約為15%。
海南離島免稅政策持續(xù)放寬，未來五年內(nèi)離島免稅市場將逾千億
1）政策持續(xù)放寬：2011年海南首次試點(diǎn)執(zhí)行離島免稅政策，政策頒布10年來共計(jì)進(jìn)行了8次調(diào)整，呈現(xiàn)出逐步放寬的趨勢，主要方向是放寬免稅適用對(duì)象、放寬限定商品品種、提升人均免稅限額等。
2）市場規(guī)模：2020年離島免稅市場規(guī)模約為260億元，首次超過其他免稅途徑，占據(jù)免稅行業(yè)最大市場份額。2016年至2020年離島免稅市場規(guī)模CAGR為33.6%，預(yù)計(jì)2025年市場規(guī)模將超過1000億元。
離島免稅初現(xiàn)競爭格局，中免龍頭地位難以撼動(dòng)，預(yù)計(jì)服務(wù)商有望受益于持續(xù)高增的需求
1）離島免稅競爭格局初現(xiàn)：2020年7月，海南離島免稅牌照放開，繼中免后，先后有海發(fā)控、海旅、深免、中服四家企業(yè)獲得免稅牌照，截至2021年5月，海南共有五家經(jīng)營主體經(jīng)營10家離島免稅店。
2）大客戶中免仍占據(jù)主導(dǎo)地位：2020年6月，在注入海免51%股權(quán)之后，中國中免在海南離島免稅市場市占率進(jìn)一步提高。在海南已經(jīng)投入使用的10家免稅店中，有6家是中國中免旗下，無論從經(jīng)營免稅店數(shù)量還是體量規(guī)模上，中國中免都占據(jù)海南離島免稅市場主導(dǎo)地位。
3）公司有望作為中免的物流合作伙伴充分受益行業(yè)紅利。
伴隨海南離島免稅郵寄業(yè)務(wù)的正式開放，海南離島免稅業(yè)務(wù)的物流倉儲(chǔ)需求有望持續(xù)性增長
2021年2月海關(guān)總署發(fā)布《關(guān)于發(fā)布海南離島旅客免稅購物郵寄送達(dá)和返島提取提貨方式監(jiān)管要求的公告》（2021年第13號(hào)），增加海南離島旅客免稅購物提貨方式：離島旅客購買免稅品可選擇郵寄送達(dá)方式提貨；島內(nèi)居民離島前購買免稅品，可選擇返島提取。隨著離島郵寄和返島提貨方式的放寬，海南離島離島免稅業(yè)務(wù)的物流倉儲(chǔ)需求將持續(xù)性增長。
未來項(xiàng)目規(guī)劃：公司規(guī)劃在海南建設(shè)三座數(shù)智物流中心，拓展海南自貿(mào)港物流服務(wù)市場份額，當(dāng)前項(xiàng)目盈利將“再造一個(gè)嘉誠國際”
隨著《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》逐步落地，公司加快推進(jìn)嘉誠國際（海南）多功能數(shù)智物流中心的建設(shè)。目前第二座數(shù)智物流中心投資協(xié)議已落地，該項(xiàng)目的盈利規(guī)劃已與現(xiàn)有公司利潤體量相當(dāng)。公司在海南的數(shù)智物流中心建設(shè)面積共達(dá)約60萬平方米。此外，三亞市的第三座數(shù)智物流中心已開始籌劃。
盈利預(yù)測與估值：主賽道跨境電商高增，海南項(xiàng)目落地為催化劑，維持“買入”評(píng)級(jí)
公司主賽道跨境電商行業(yè)維持高景氣度，嘉誠憑借優(yōu)異的區(qū)位因素及運(yùn)營能力充分受益行業(yè)紅利。公司規(guī)劃項(xiàng)目有序推進(jìn)，保證了未來3-5年維度確定性增長，海南洋浦項(xiàng)目協(xié)議落地即為催化劑?？紤]到項(xiàng)目建設(shè)期，我們暫時(shí)維持原有盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2021-23年?duì)I收14.12/21.10/28.54億元，同增22.6%/49.4%/35.3%，歸母凈利潤2.06/3.90/5.30億元，同增27.7%/88.8%/36.2%，未來三年CAGR約50%，增發(fā)攤薄后EPS為1.29/2.43/3.31元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)市盈率為23.9/12.6/9.3 X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
來源：很新的零售